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补库接近尾声 铜价难改疲态

补库接近尾声 铜价难改疲态

发布日期:2016-05-07 10:23 来源:http://www.szclty.com 点击:

      近期,沪铜主力合约探底回升,在35500元/吨一线遇阻后小幅回落,主要原因是春节前备货已接近尾声以及市场恐慌情绪仍存。目前,沪铜总持仓有所下降,投资者参与热情降低,预计节前难以突破振荡区间。

  去产能还未成规模

  2015年国内GDP增速为6.9%,创1990年以来的新低。自去年开始,国家开始多次提到去产能、去库存的供给侧改革,去产能格局下,制造业投资增速难有起色。同时,房地产市场高库存、人口红利的消失使得地产投资持续下滑,这不但不会有新增需求,而且还会挤压原有需求,不利于拉动大宗商品消费。

  数据显示,去年12月PPI同比下降5.9%,与去年11月持平,环比下降0.6%,跌幅扩大。PPI已连续46个月处于负值区间,无论是下跌幅度还是负值持续时间都处于较为极值的水平,但迟迟未能转好,后市还需国家更多的政策措施推出。PPI与大宗商品有很强的正相关性,PPI负值收窄进而转正才会拉动大宗商品价格。近期虽然国家频繁提及供应侧改革,但这不会一蹴而就,效果显现仍需要时间。

  自2015年8月起,随着铜价的进一步下挫,矿企高成本矿相继退出市场,对比去年半年报和三季度报数据,我们发现,当时嘉能可、英美资源、力拓、泰克资源等企业4000美元/吨以上的高现金成本多数降至4000美元/吨以下。多数产量对应的现金成本集中在3000—4000美元/吨之间,其中以3300—3800美元/吨为最。也就是说,目前的铜价位,多数矿企仍还有利润,这是铝、镍等行业无法相比的,特别是铝行业大面积亏损,目前铜行业去产能还不是特别迫切。

  全球铜矿扩产趋势依然较强。ICSG数据显示,2015年新增铜矿产能约81.3万吨,2016年新增铜矿产能约150.5万吨,2016全球铜矿产量预计年增速达4%。而且根据相关公告数据,近期投产的新建和扩建矿山项目的铜现金成本远低于目前现金成本90分位线。在需求持续不振的局面下,2016年铜市供应过剩格局依旧。

  节前整体走势偏空

  进入1月后,市场期待集中补库的出现,但是从现货市场表现来看,补库迹象并不明显。近三周以来,现货铜贴水呈扩大趋势,上周物贸贴水均值为-219元/吨,呈深度贴水状态。终端消费市场提前进入放假行列。调研数据显示,冶炼厂普遍处于开工状态,节日期间不放假,但是铜加工企业却已经或即将进入休假模式,本周现货市场成交情况已明显清淡。不过,若铜价进一步下跌,不排除企业节前再次补库的可能。

  2015年12月,中国未锻轧铜及铜材进口量创月度第二高位水平,预计1月进口数据仍比较乐观。进口铜增加或与近期的人民币大幅贬值有关。人民币贬值推高了沪伦铜比值,现货比值最高达到8.06,沪伦铜比值升高使得进口窗口频繁打开。

  国产铜以及进口铜供应充足,但春节前后处于需求真空期,短期供需矛盾将加剧,春节后铜价下跌的概率较大。通过统计近5年沪铜数据来看,春节过后,铜价大概率将出现一波下探行情,随后才会企稳,在消费旺季的预期下反弹。

  综上所述,从基本面来看,过剩格局仍在,ICSG、WBMS两大铜业研究机构数据都佐证了此观点,铜价整体走势仍趋空。近期,沪铜总持仓有所下降,投资者参与热情降低,预计铜价节前仍难以突破振荡区间。春节后铜价大概率下行,投资者可等待节后沽空机会,年前轻仓参与为主。


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